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（原标题：麦德龙供应链事迹硬伤：控股推进孝敬六成欧美三级片，收入仍抓续下滑，与行业趋势背离）

本文起头：时期商学院 作家：陆海

起头丨时期投研

作家丨陆海

裁剪丨李乾韬

【导语】

“超市教父”张文中带着麦德龙供应链有限公司（下称“麦德龙供应链”）三闯港股IPO。

早在2021年3月，张文中初度带着麦德龙供应链的前身物好意思科技有限公司（下称“物好意思科技”）冲刺港股IPO，但所以失败告终。2024年，张文中将物好意思科技的零卖业务出售给控股推进，并将其更名为麦德龙供应链后，第二次向港交所递交招股书；而跟着该份招股书失效，2024年12月30日，麦德龙供应链第三次冲刺港股IPO。

然则，2021—2024年前7个月（下称“论说期”），在行业市集畛域抓续上涨的情况下，麦德龙供应链的收入却呈现出抓续下滑的趋势。从大客户的角度来看，麦德龙供应链的收入有六成来自物好意思集团物好意思科技偏执从属公司（不包括麦德龙供应链），属于关联交游。剔除物好意思集团后，其前四大客户的会聚度不到3%。

2024年12月31日，就公司收入抓续下跌、六成收入来自关联交游等问题，时期投研离别向麦德龙供应链发函（邮箱：wei.***03@maidelong.com；wangfy@***.com）盘考。由于未能找到该公司的电话，时期投研在天眼查APP上找到其从属公司麦德龙交易集团有限公司的电话（021-220***88），2025年1月3日，时期投研拨通该电话，但接线员默示其为麦德龙总部前台责任主谈主员，无法猜测到麦德龙供应链，且无法代为传达。限制发稿，对方仍未恢复。

【摘抄】

1.收入抓续下滑，与行业趋势背离。2021—2023年，中国食物快消供应链行业的市集畛域呈现抓续增长趋势。然则，论说期各期，麦德龙供应链的收入却抓续下滑，未能罢了空闲盈利。

2.六成收入来自控股推进物好意思集团。论说期各期，麦德龙供应链有六成收入来自物好意思集团，属于关联交游。剔除物好意思集团后，前五大客户中其余四大客户的收入占比总共不到3%，大客户会聚度较低。

【配景】

建立于1964年的麦德龙是德国最大的零卖批发超市集团，1995年参加中国。而物好意思科技建立于1994年，并于2020年收购麦德龙中国实体，将麦德龙中国与物好意思供应链的资源进行整合。

2021年冲刺港股IPO失败后，物好意思科技进行业务重组，2024年又将其零卖业务出售给其控股推进，并更名为麦德龙供应链，专注于提供食物快消供应链措置决策。

麦德龙供应链的中枢业务有4种：零卖商配送措置决策、食物工作及配送措置决策、福利礼品措置决策、商品批发，2023年收入占比离别为60.1%、14.2%、14.1%、7.8%。

【正文】

市集畛域上涨，麦德龙供应链收入不升反降

弗若斯特沙利文的贵府涌现，按收入野心，中国食物快消供应链行业的市集畛域由2018年的70366亿元增至2023年的99007亿元，复合年增长率为7.1%。

2021—2023年，中国食物快消供应链行业的市集畛域离别为89703亿元、90449亿元、99007亿元，同比增速离别为10.87%、0.83%、9.46%。字据弗若斯特沙利文的预测，2024年其市集畛域将增长至107334亿元，同比瞻望增长8.41%，保抓抓续增长趋势。

其中，2018—2023年，零卖供应链行业、餐饮供应链行业、交易福利和礼品行业的复合年增长率离别为7.3%、7.1%、3.0%，瞻望2023—2028年的复合年增长率离别为6.7%、9.0%、9.7%，雷同呈现出增长趋势。

在行业市集畛域抓续增长情况下，麦德龙供应链的收入不升反降。

招股书涌现，论说期各期，麦德龙供应链的收入离别为278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元、148.24亿元，同比增速离别为-28.78%、-2.58%、-8.28%、-0.96%，呈现出抓续下跌趋势。

同时，其净利润离别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元、-0.41亿元，未能罢了空闲盈利。

需肃肃的是，自2021年以来，麦德龙供应链的毛利率仅为10%傍边。招股书涌现，论说期各期，麦德龙供应链的毛利率离别为9.1%、9.7%、10.7%、9.7%。而其2021年3月提交的招股书涌现，2018—2020年，该公司的毛利率离别为27.0%、28.2%、22.7%。

麦德龙供应链并未对2021年毛利率大幅下跌的原因作出诠释。不外，招股书涌现，论说期各期，零卖商配送措置决策行动其第一伟业务，毛利率离别为3.4%、3.3%、3.7%、3.8%，在四大中枢业务中处于最低水平。

或与行业竞争较为热烈猜测。招股书涌现，中国食物快消供应链行业的竞争花式高度散布，弗若斯特沙利文的贵府涌现，按2023年的收入野心，前五大竞争企业的市集份额总共仅为0.8%，麦德龙供应链以0.2%的市集份额位列行业第二；而零卖供应链行业雷同高度散布，按收入野心，2023年前五大竞争者的市集份额共计0.8%，麦德龙供应链雷同以0.2%的市集份额位列行业第二。

六成收入来自控股推进物好意思集团

麦德龙供应链能以0.2%的市集份额位列中国食物快消供应链行业第二，离不开控股推进之一物好意思集团的撑抓。

招股书涌现，物好意思集团是麦德龙供应链的第一大客户，论说期各期，麦德龙供应链来自物好意思集团的收入离别为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元、91.05亿元，占各期收入的比重离别为61.5%、62.3%、62.0%、61.4%。

剔除物好意思集团后，麦德龙其他大客户的会聚度较低。

论说期各期，麦德龙供应链前五大客户的收入占比总共离别为63.7%、64.7%、64.0%、64.0%，剔除物好意思集团后，其余四大客户的收入占比总共离别为2.2%、2.4%、2.0%、2.6%，平均每位大客户的收入孝敬不到1%。

在这种情况下，麦德龙供应链的事迹表目下较猛进度上取决于物好意思集团的需求。

招股书涌现，2023年麦德龙供应链的收入同比下跌8.3%，主如果因为其零卖商配送措置决策及福利礼品措置决策的收入减少，离别减少14.82亿元、4.38亿元。

其中，零卖商配送措置决策的收入下跌，主如果因为其对物好意思集团的居品销售减少。具体来看，主如果受到物好意思集团门店数目减少约15.0%偏执礼聘会员制后影响非会员奢靡者的购买等成分影响。

麦德龙供应链在招股书中还称，论说期内，其来自物好意思集团的收入抓续下跌，主如果因为物好意思集团关闭主意欠佳的门店，以及在零卖店礼聘会员制。

需肃肃的是，麦德龙供应链为物好意思集团提供工作的门店数目还在减少。

麦德龙供应链2024年6月提交的招股书涌现，限制2023年12月31日，该公司为物好意思集团的100家麦德龙门店、366家物好意思超市门店、304家物好意思便利店提供零卖商配送措置决策。

而最新的招股书涌现，限制2024年7月31日，麦德龙供应链为物好意思集团的99家麦德龙门店、342家物好意思超市门店、287家物好意思便利店提供零卖商配送措置决策。

也便是说，跟2023年底比较，限制2024年7月31日，麦德龙供应链为物好意思集团工作的麦德龙门店、物好意思超市门店、物好意思便利店离别减少1家、24家、17家。

（全文2438字）

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