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地平线最终没能抢到“国产智驾芯片第一股”的名号。

10月8日晚间，港交所网站挂出了中国智驾科技企业地平线的招股书，标明该公司已负责通过港交所聆讯，距离上市不外一步之遥。

商场音问称，地平线此番诱导了阿里巴巴和百度两家一线大厂动作IPO投资者。

但在两个月之前的8月8日，背靠小米、祥瑞、上汽、蔚来、腾讯等资方的黑芝麻智能，顽强先一步于港股完成了敲钟庆典。

不出不测的话，过段期间，地平线将会成为国产智驾芯片的“第二股”。

但，仍是同赛谈国内估值最高的公司：

根除14日收盘，黑芝麻智能市值为154.81亿港元（约合东谈主民币141.07亿元），而地平线当今的估值照旧高达87.10亿好意思元（约合东谈主民币615.05亿元）。

以及，国内总装机量最大的公司：

灼识磋磨论说泄露，自2021年起，按处罚决策总装机量诡计，地平线成为首家且每年均为国内最大的、提供前装量产的高档辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）处罚决策的中国公司，全球规模内的高阶智驾商场份额据称也仅次于英伟达。

简言之，在空洞实力方面，地平线依旧占据着赛谈内的进款式位。

仅仅，这份679页的招股书里，似乎夹着些许来自里面的隐忧：对于客户、对于营收、对于供应链高下流的“话语权”。

大厂光环下的头号玩家

地平线设置于2015年，定位“乘用车高档辅助驾驶和高阶智能驾驶处罚决策供应商”。

公司首创团队的多名成员，以前齐曾是百度的技巧大牛：

首创东谈主兼CEO余凯2012年4月加入百度，主导组建了百度深度学习商量院（2013年）并担任副院长。

在百度期间，余凯主要进行深度学习、机器东谈主、自动驾驶、东谈主机交互等方面的商量，提醒团队在鼓励云霄的东谈主工智能，如搜索排序、告白投放、语音识别、图像识别、言语清爽等基于大数据算法来建构的神经采集。

长入首创东谈主兼CTO黄畅，曾在好意思国南加州大学和 NEC 好意思国商量院担任商量员，2012 年加入百度好意思国研发中心，2013 年一样参与组建了百度深度学习商量院并担任高档科学家、主任研发架构师。

另一位长入首创东谈主陶斐雯，一样有过在谷歌、百度等公司负责成本商场管制及普通财务运营的资历；团队其余中枢成员，如余轶南和苏治中，均曾履新于百度深度学习商量院。

招股书泄露的现存股权结构来看，余凯、黄畅、陶斐雯分离握股14.85%、3.35%和1.45%，其余为资方及职工握股，且CEO余凯与部分资方握股比例相通。

大要是靠水吃水先得月，地平线部分业务，如自主研发的征途3、旭日3系列芯片，就曾与百度达成合营，接济其飞桨框架的模子调换，便于构建深度学习模子并进行教师，快速进行镶嵌式拓荒部署。

虽然，与百度的搭桥更像是纯正的技碰巧作，委果给地平线带来真金白银营收的，是招股书中说起的“五大客户”。

抱大腿的隐患

地平线营收的大头，就汇聚在这五大客户身上。

于2021年、2022年及2023年以及根除2024年6月30日止六个月，咱们五大客户产生的收入总和分离为东谈主民币2.831亿元、东谈主民币4.821亿元、东谈主民币10.670亿元及东谈主民币7.270亿元，分离占咱们收入的60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

同时，咱们来自最大客户的收入分离为东谈主民币1.152亿元、东谈主民币1.453亿元、东谈主民币6.273亿元及东谈主民币3.516亿元，分离占咱们收入的24.7%、16.0%、40.4%及37.6%。

尽管并未说起这五大客户的沿路公司称号，但连系招股书前文公布的客户名单以及公司里程碑列表不错基本推导出，除了公开的众人集团外，假想汽车应该曾经是地平线的大金主之一，期间上早于众人（早于酷睿程）。

另有商场音问称，2023年的前地平线的五大客户分离为假想汽车、福瑞泰克、上汽、英恒科技，而2024上半年的五大客户第一为酷睿程，第二为四维图新，假想汽车、福瑞泰克、比亚迪分列三四五位。

值得矜重领先是这条最新的“大腿”，背靠众人集团的酷睿程。

2022年10月，众人集团旗下软件公司 CARIAD 与地平线设置合伙公司酷睿程（CARIZON），众人握股60%占相对主导地位，地平线握有剩余40%。自2023年运行，地平线向酷睿程授权高档辅助驾驶及自动驾驶处罚决策相干的算法及软件，也便是给众人提供智驾系统。

众人集团一跃成为了地平线的最大金主，营收比例在2023年和2024上半年分离占到了总营收的40.4%和37.6%。

往好的方面看，与财力浑厚的老牌德系车企牵线，对地平线而言无疑是踏实的飞腾机遇，不论是资源如故业务。

但把四成的鸡蛋放在吞并个篮子里，即便不计议欧洲对中国新动力产业一而再再而三的折腾，单看比例若干也让东谈主有些“不安”。

客户终成竞对？

再看列内外的其他客户，蔚来、假想、祥瑞、比亚迪：至少根除2024上半年，他们如故客户，但…

2024年7月27日下昼，在NIO IN 2024蔚来立异科技日行动现场，蔚来汽车的首创东谈主、董事长、CEO李斌文书了一项首要技巧谋害——蔚来自研的全球首颗5nm智能驾驶芯片“神玑NX9031”流片生效，并现场展示了该芯片，称其性能远超预期。

据报谈，蔚来神玑NX9031芯片和底层软件均为自主遐想，何况是业界首款接收5nm车规工艺制造的高阶智能驾驶芯片，一颗神玑NX9031芯片等同于四颗业界旗舰芯片的性能水平。李斌随后还格外强调，自研芯片“对于蔚来汽车竣事全栈自研智能驾驶具有迫切意念念”。

再看假想，十月第二周的最新音问：

商场音问称，假想汽车有筹谋在香港设置芯片研发办公室，并正在招募高档别AI芯片架构师。其自研智能驾驶芯片代号或命名为“舒马赫”，遐想制程5nm，台积电代工，瞻望2024年内完成流片使命。

比亚迪和祥瑞两祖传统新动力车企，在智驾芯片限度亦然早有布局：

前者于本年年中放出了自研4nm制程、Armv9架构芯片的音问，腾势Z9GT据称就将首搭BYD9000定制芯片；后者祥瑞旗下的芯擎科技，十月份也传出“生效拓荒出全球首款适合汽车级要领的7纳米芯片‘龙鹰1号’，何况当今已负责参加批量坐褥阶段”的风声。

在新动力汽车限度，智驾已成为车企公认的输赢关键。

一方面，耗尽者需求与偏好发生调换，如今耗尽者尤其是年青一代，对汽车智能化体验极为意思意思，智能化体验在购车决策中的影响权重束缚飞腾，成为继汽车质地、性能之后的迫切决策身分；另一方面，从行业竞争角度看，各大车企纷纷将智驾动作互异化竞争的要点，华为或者说鸿蒙，便是一个典型。

芯片，是其中的一部分，亦然技巧门槛较高的设施——全体上看，包括蔚小理等新势力，也包括祥瑞比亚迪等传统新动力车企，齐正在发力软硬一体的自研全套智驾处罚决策，这无疑会对地平线的软件做事和硬件业务酿成一定冲击。

何况，事迹上，地平线当今也尚未作念到忻悦盈亏。

尽管在以前三年间，公司分离录得收入4.67亿元、9.06亿元和15.52亿元东谈主民币，年复合增长率高达82.3%，但在情随事迁的研发开支下（同期间别为11.44亿元、18.8亿元及23.66亿元），公司仍处于耗费现象，三年累计亏了175.23亿元。

一面是开源却无法节流导致入不敷出，一面是曾经的客户车企纷纷发力自研智驾处罚决策，动作“智驾”供应商的地平线似乎有些进退触篱。

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